隆基绿能，“埋”了多少人？

文 | 王圆磊

隆基绿能，还在跌跌不休！6月24日收盘，隆基绿能股价下跌至每股15.03元，创下自2020年6月12日以来，近四年新低。

今年以来，隆基绿能股价已下跌32.48%。如果从2021年高点算起，至今跌幅高达79.46%，从昔日5000多亿市值的“大白马”，到如今跌破1200亿元，市值蒸发近4000亿元。

据同花顺平台数据，去年9月20日，隆基绿能股东总数为96.88万，截至今年5月10日，股东总数为95.75万，两者数量差距不大。

换句话说，在一定程度上看，面对跌跌不休的“光伏茅”，除了小部分“抄底”的新进场者，大部分投资者并未清仓离场，即便账户一直飘绿，也要选择“硬抗到底”。

在各大互动平台，有不少股民戏称，导致隆基绿能暴跌的原因是企业名称不好，建议改名为“龙基红能”，寓意是“龙”头企业，一直长“红”。

当然，这是调侃之言。在光伏行业，隆基绿能与TCL中环，并称为“硅片双雄”，两者合计市场占有率达到了60%，是妥妥的产业龙头。

15年前，中国光伏产业出现第一次惨跌，产业链上下游企业大量破产。随后，国家加大对光伏产业的扶持力度，光伏行业再次迎来高速发展。

但时至今日，供需矛盾再次出现，行业竞争加剧，投射到企业上，即便是龙头企业也难逃下跌命运。

6月20日，光伏板块在经历大约一个月的震荡反弹后，开始掉头向下，板块集体下挫。除隆基绿能创下近4年新低以外，通威股份收盘价为20.32元，也创下了自2020年9月底以来的新低，市值逼近900亿元。

面对跌跌不休的下跌趋势，值得疑问的是，作为中国新能源产业的“明星”赛道，光伏产业的供需矛盾何时能得到解决，作为龙头的隆基绿能，还能投资吗？

跌幅近80%，蒸发近4000亿

2021年是隆基绿能的高光一年，这一年，隆基绿能股价不断创下新高，年底时股价达到73元高位，也正是基于连创新高的态势，隆基绿能吸引了大量投资者的目光。

回顾隆基绿能的股价上涨，有其产业背景。2020年，经过多年发展，光伏产业再次迎来曙光，伴随着技术、工艺的持续进步，光伏发电成本不断降低。

年底，中国又提出了“2030碳达峰、2060碳中和”的双碳目标，在双碳战略下，光伏作为新能源发电的重要来源，市场前景空前广阔。

此外，叠加光伏电站抢装热潮，光伏产业又迎来了爆发。2020年，国内上市光伏企业新增投资总规模达到4000亿元，超过10亿元的单个项目高达80多个。

众多上市企业都迎来了翻倍的“牛市”行情，自2020年至2022年年中，隆基绿能股价上涨了522.45%，通威股份上涨627.88%，阳光电源上涨1700%，晶澳科技上涨524.03%，晶盛机电上涨479%，固德威上涨548.77%，TCL中环上涨439.52%。

在这波行情中，隆基绿能凭借在硅片环节的市场占有率，一跃成为了光伏产业龙头，已成为全球最大的太阳能单晶硅光伏产品制造商。

目前，已构建了单晶硅片、电池组件、工商业分布式解决方案、绿色能源解决方案、氢能装备五大业务板块，主营产品为单晶硅棒、单晶硅片、单晶电池片、单晶组件、碱性水电解槽制氢设备等。

其中，硅片及组件出货量持续高速增长，硅片出货实现125.42GW（含对外销售53.79GW），同比增长47.45%，连续九年保持单晶硅片全球出货量第一。

在这波利好行情中，隆基绿能基于在光伏产业的核心地位充分受益，2020-2021年迎来了持续上涨，2021年1月，隆基绿能股价还在12元左右，到了2021年11月，股价一度上涨到了73元，上涨超过5倍。

市场看好隆基绿能的背后，也是业绩的持续增长。根据隆基绿能业绩报告，2020年，隆基绿能营收为545.83亿元，净利润为85.52亿元，2021年营收增长至806.08亿元，净利润增长至90.86亿元。

2022年，全年营收突破千亿元大关，达到了1289.98亿元，净利润也突破了百亿元大关，达到148.12亿元。

正是在这种背景下，吸引了大量投资者进场，公开数据显示，隆基绿能股东总人数曾一度达到100多万，截至5月10日，股东总数依然高达95.75万。

然而，上涨的好行情毕竟短暂，2022年下半年以来，隆基绿能便开启了下跌趋势，并一直下跌至今。

6月24日收盘，股价下跌至15.03元，创下近四年新低，与2021年高点相比已下跌79.46%，市值蒸发近4000亿元。

股价跌跌不休的背后，是业绩的下滑。2023年，隆基绿能全年营收1294.98亿元，同比增长0.39%，增长幅度非常小。并且，净利润仅为107.51亿元，同比下降了27.41%。

窥一隅而知全貌，隆基绿能作为光伏产业龙头企业，可以映射一个行业的巨变。

近两年，光伏行业在高速增长的同时，出现了阶段性供需失衡，产业链价格持续下行，再加上海外市场贸易壁垒凸显，经营环境日益复杂。

光伏的高光与落寞

其实，光伏产业并非是首次面临供需矛盾，过去二十年间，光伏产业曾多次进入高速增长期，但随后又迅速下跌，呈现出非常明显的周期特点。

2005年10月，尚德电力在纽交所敲钟上市，成为第一家在纽交所上市的中国民营高科技企业，大约从此时起，跌宕起伏的光伏故事便拉开了序幕。

尚德电力上市短短几年，便成为了全球最大的光伏组件制造商，一度被美国市场称为“光伏界的微软”，创始人施正荣也坐上了首富的宝座，所在城市无锡顺势成为了中国最大的光伏生产与出口基地。

资本的嗅觉往往是最敏锐的，尚德电力的财富效应吸引了大量城市进场掘金，全国一度600多个城市扶持发展光伏，一大批光伏产业园项目、多晶硅项目纷纷上马，短短几年间便涌现出了数十家上市。

与此同时，几乎在同一时间，欧洲也加大了对光伏发电装机的补贴力度，这更推动了光伏企业的全球化扩张。

据公开报道，在2004至2008年间，国内光伏企业数量翻了40倍，多晶硅价格上涨了20多倍。全行业投资规模大幅超过了市场总需求。

高光之处往往也是险象环生之际，光伏产业的“泡沫”也在此时埋下了伏笔。

2008年，全球金融海啸爆发，光伏市场需求锐减，全国仅光伏组件企业破产数量就高达400多家，光伏产业风云突变。

三年后，受全球贸易形势影响，光伏企业海外业务生存空间进一步被挤压，硅料价格暴跌，全行业陷入全面性亏损。

2013年3月，率先上市的尚德电力便宣告了破产重组，成为光伏行业实现规模产业化以来大洗牌的一个注脚。

经过惨烈的下行后，国内市场最终在政策的扶持下才得以出现转机，期间国家不断加大对光伏发电的补贴力度，直到近两年再次出现供需矛盾，光伏行业再次进入大调整阶段。

隆基绿能在业绩报告中也明确表示，“在各地方政府和资本市场大力支持下，光伏新建扩建投资项目大干快上，上下游产能大幅扩张，大量跨界者涌入。”

可想而知，结果是“导致各环节产能短期内急剧增加”，出现“阶段性供需结构失衡，产业链价格快速下跌”。

矛盾重现，周期难解

在双碳战略等综合因素驱动下，2020年-2021年间，光伏行业的确迎来了利好行情，但利好背后也暗藏着风险。

在全球光伏市场中，国内光伏企业凭借技术和规模优势，成为了最大受益者，这也吸引了大量新增玩家，甚至有大量的其他赛道企业，也纷纷跨界进军光伏。

2020年全年，国内上市光伏企业新增投资项目规模达到4000亿元，光伏产业链各环节产能在短短一两年内急剧增加，产能明显供大于求。据专业机构统计，2023年硅片滞销库存近10GW，过剩问题愈加严重。

产能过剩的影响是什么？价格战，必然是在价格上做文章！

2023年，光伏产品价格急速下跌，尤其是去年第四季度以来，硅料、硅片、电池片、组件等产品价格纷纷暴跌。

据InfoLink统计数据，2023年，硅料（多晶致密料）价格下降约70%，硅片及电池片（PERC182）价格下降约60%，组件（PERC182）价格下降约50%。

国内已经“卷”上天了，不仅如此，在海外市场同样也不容乐观。受全球贸易局势影响，当前，国内光伏企业的出海业务基本要绕道多个国家和地区，中间渠道环节增多后，贸易成本也随之大幅上涨。

也就是说，在光伏产业链各个环节，竞争日益激烈在所难免，卷入价格战成为逃不掉的宿命。毫无疑问，这种无序的低价竞争会极大影响企业盈利，直到将行业推入全面下滑的局面。

回顾光伏行业的发展历程，除政策影响之外，会明显看到产业呈周期特点，市场需求增加刺激企业积极扩大产能，产能饱和后产品滞销，一批企业逐渐倒闭，供不应求后再次驱动企业扩产，如此循环往复。

值得注意的是，在下跌周期激烈的价格战中，即便是龙头企业也难逃亏损，甚至是破产重组的悲惨命运。2013年的尚德电力便是前车之鉴。

即便价格下降，产销矛盾依然难解，2023年，隆基绿能单晶硅片库存量同比上年增加至65.09%，单晶组件库存量同比上年也增加到了82.98%。

龙头也缺钱

无论是哪个赛道，一旦全行业卷入价格战，即使是龙头企业也会捉襟见肘。现在的隆基绿能，也很缺钱。

2023年隆基绿能净利润为107.51亿元，同比下降了27.41%，净利润大幅缩水。今年一季度，隆基绿能出现大幅亏损，据财报披露，一季度营收同比下降37.59%，净利润亏损了23.5亿元。

亏损的根源在于行业内卷、各环节产品价格持续暴跌，隆基绿能在业绩报告中表示，主要原因是受组件、硅片价格下降影响。

价格下滑也会影响盈利能力，2022年隆基绿能单晶硅片在国内销售毛利率为17.57%，境外毛利率为26.88%。而2023年，国内销售毛利率便下降到了15.73%，境外毛利率也降到了24.81%。

更值得担忧的是，海外市场环境日益错综复杂，隆基绿能在马来西亚、越南等地建立了从单晶硅片到电池、组件的全产业链闭环，不可避免会受到海外局势影响。

股价是先行指标，近四年股价跌幅接近80%，市值蒸发近4000亿元便是佐证。去年底，一则“高瓴减持隆基绿能”的消息，引发二级市场的担忧。

那么值得疑问的是，隆基绿能还值得投资吗？

2023年，隆基绿能研发出“泰睿”硅片，打破了行业单晶硅片领域近十年无性能突破的窘境，不仅大幅提高了硅片电阻率均匀性，同时，又具备更好的吸杂效果、更高的机械强度。

这只是一个细节。事实上，隆基绿能在研发上持续投入，技术实力一直行业领先，去年更是建成了全球光伏行业唯一一家“灯塔工厂”，开发了多项行业首创数字化技术。

降本增效效果明显，一年内单位制造成本降低28%、产品良率损失减少43%、生产交付周期缩短84%，单位能耗降低20%，成为光伏行业全球智能制造和数字化最高水平的典型代表。

从这些维度来看，作为光伏行业不可或缺的龙头企业，隆基绿能依然不失为优质的投资标的。

不过，投资会受到多种因素影响，除选择合适的标的，还要在合适的时间买入和卖出，对于投资者而言，还需要理性投资。

（本文不构成任何投资建议）

参考资料：

1.市值蒸发三千亿，隆基绿能拿什么来拯救自己？于见专栏.

2.“空袭”不断，隆基绿能跌没4000亿.雷达财经.

3.证监会立案调查：高瓴涉嫌违规减持隆基绿能.读数一帜.

4.隆基绿能，能否继续交“时间的朋友”？巴伦周刊.

5.硅价进入拐点，隆基绿能扛得住吗？征探财经.

6.股价暴跌、产能过剩，千亿光伏巨头隆基绿能何时上岸？子弹财经.

7.2000多亿跌没了，十几万股民被套，隆基绿能怎么了？尺度商业.

8.多股涨停，光伏的拐点到了吗？读懂财经.

9.光伏行业的“认亏时代”.董指导聊科技.

10.光伏前世今生：是泡沫经济还是童话结局？君临财富.

11.隆基绿能2019-2023年度报告.隆基绿能.