《大空头》在我国房产市场的上演

在我较早的文章中，我曾经多次向读者推荐过美国的一部电影《大空头》。

这部电影以真实的事件为背景生动详实地描述了2008年那场震撼世界的金融危机中三个勇敢睿智的投资团队的精彩故事。

我之所以如此强烈地推荐这部电影是因为它用血淋淋的教训告诉了我们一个我反复在文章中强调的事实：

投资在很多时候只需要遵循最基本、最朴实的事物本质，而不要被它华丽的外表所迷惑，尤其不要迷信任何所谓的“权威”。

今天这样的故事再次上演。只不过这一次，它不是发生在华尔街，而是发生在我国的房地产市场。

《XXX日报》用一篇长文详细描述了自2016年开始发生在我国房地产市场的一些做空事件。

这篇文章重点描写了两个团队。

其中一个从我国北方某个大城市的销售中发现了蛛丝马迹；而另一个则是从对恒大的实地考察中发现了令人不安的迹象。

2016年的中国正是房地产市场持续火爆的一年。

来自纽约的对冲基金经理奎林（Parker Quillen）在我国北方参观一个高档房产项目时，发现项目的销售者在完全不考察项目可行性的情况下，仅凭猜测客户的兴趣爱好来推销项目时，他震惊了。

回到纽约后，他开始做空和中国房地产相关的资产。

与此同时，两位来自香港的会计师图洛克（Gillem Tulloch）和史蒂文森（Nigel Stevenson）来到了中国大陆。

当他们驱车穿越中国各地时，看到了让他们震惊的空置大楼和烂尾项目，并调查了恒大在16个城市的40个项目。

他们得出的结论是，很多这类资产都是“僵尸资产”，只有很少甚至根本没有收入。

哪怕是在距离朝鲜边境仅仅只有几小时车程的一个港口城市，恒大都有一个六栋住宅楼的项目。但大楼被废弃，没有工人、没有住户也没有销售人员。然而，恒大却在账面上仍将该项目视为优良资产。

两位会计师还特别留意了恒大的停车库。他们发现很多车库几乎都是空的。据他们估计，恒大已建成约40万个停车位，但却难以出租或出售。而在审计报表中，恒大仍将这些停车位的价值定为75亿美元，即每个停车位近2万美元。

就在当年的晚些时候，两位会计师在给其客户的报告中得出结论：恒大已经资不抵债，其股权一文不值。

当然，对这两个团队得出的结论，无论是恒大，还是当时的“权威机构”，抑或是汹涌澎湃的市场都给出了让他们尴尬的反馈：

恒大高调反击了这些结论，并给出了经过审计的财务报表。

《XX日报》严正驳斥：某些机构“缺乏对（中国）公司的了解”，这些机构“夸大了中国经济和公司的潜在风险”，怒斥这些势力是在帮助做空者。

更让人讽刺的是：就在第二年，也就是2017年，恒大的房屋销售额增长了11%，恒大在香港上市的股票飙升了458%。

不仅如此，包括一众顶级资本在内的国际大机构们似乎也完全无视这些风险，仍旧源源不断地给恒大们输送资金购买恒大们的债券，似乎丝毫不担心恒大们未来是否有能力兑付。

这些顶级机构包括高盛、摩根斯坦利、贝莱德、富达、景顺......

一家对冲基金的高管后来回忆，他不是不担心其中的风险，可还是购买了这些债券。一方面是因为别家公司都买了，如果自己不买，自己的短期业绩就会落后，自己就可能被解雇。另一方面，面对恒大当时仍然蒸蒸日上的业绩和节节高升的股价，尽管数据和逻辑明白无疑地摆在那里，可还是没有多少人愿意相信潮水终将褪去。

就连两位发现问题的香港会计师都说，尽管他们在报告中告诉了客户恒大的问题很严重，可客户似乎毫不在意，依旧无视风险，我行我素。

为什么这些人尽管知道可能存在这些风险但还是无视呢？

因为他们都笃信一个所谓的“事实”：中国ZF不会允许房地产市场崩盘。

看到这里我想起《大空头》中的一个镜头：时任美联储主席的伯南克在国会听证时表示，美国的房地产市场自1929年之后没有出过系统性风险。

这句话被当时的美国金融界视为是绝对信心的保证，被华尔街的机构们作为金句用来嘲讽那些看空美国房产和金融市场的人们。

在这个过程中，尽管第一个投资者奎林回到纽约后就加大了对中国房地产的做空，可后来市场短期的“反常”反馈也让他经历了难忘的内心折磨。

用他的话说：

做空中国房地产股票就像与魔鬼对话时，魔鬼承诺10美元的股票将在两年内跌至零。但魔鬼没有告诉你的是，在这两年内，股票会先涨到100美元，然后再跌到零。

幸好，他承受住了这种折磨，最终获得了丰厚的回报。

本周六（5月11日）晚八点，我们会在推特举行一次线上交流，详情请看下面链接：

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结尾

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