虎牙与斗鱼,再尝试一次合并?

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《王者荣耀》和《和平精英》官方赛事先后宣布在抖音开播后，腾讯子公司“拳头游戏”的大流量端游《英雄联盟》和衍生IP《云顶之弈》也已基本确定将向抖音开放。

在腾讯旗下热门游戏IP对抖音集体解禁后，旭旭宝宝、张大仙外会有更多头部游戏主播流向抖音已成定局，这也被外界解读为腾讯彻底放弃虎牙、斗鱼的前奏。

但也需要看到事情的另一面，就是随着斗鱼、虎牙在游戏直播市场地位的进一步削弱，腾讯再次推动斗鱼、虎牙合并的可能性也会浮上水面。

回顾监管机构于2021年7月关于虎牙与斗鱼合并案的公告，其中有多个关键且专业的分析与判断：

一个是认为斗鱼、虎牙合并后将强化市场支配地位，具有排除、限制竞争效果。

在认定短视频与直播在需求和供给上不具有替代性，分别构成单独相关商品市场这一大前提下，采信的数据是从营业额看，虎牙和斗鱼市场份额分别超过40%、30%，合计超过70%；从活跃用户数看，双方市场份额分别超过45%和35%，合计超过80%；从主播资源看，双方市场份额均超过30%，合计超过60%。 同时认为游戏直播市场进入壁垒高，短期内出现新进入者可能性不大 。

另一个，就是认为腾讯在上游的游戏产业占据四成份额的情况下，有能力与动机，在“网络游戏运营服务市场和游戏直播市场”搞“双向封锁”。

图自《关于禁止虎牙公司与斗鱼国际控股有限公司合并案反垄断审查决定的公告》

由此刻舟求剑的话，随着斗鱼、虎牙市场地位的跌落，以及腾讯大流量游戏IP对抖音的开放，斗鱼、虎牙如在24年再次谋求合并，逻辑上是会相比21年更接近合规一些才对。当然，作为一名视野有限、亦不持有斗鱼或虎牙股票的小散，[企鹅生态]作者上述不专业的判断，非常有可能是南辕北辙的。

不过可明确一点的是，如[企鹅生态]在2020年的刊文《内有后浪，海外多变，虎牙斗鱼必须并肩作战》，当时腾讯推动合并的重要原因之一：斗鱼和虎牙未来会面临更大竞争压力和更多不可测风险，两家平台只有合并才能结束内耗、面向全球科技产业竞争的判断，在近三年来确实是逐步应验的。

孤立作战的斗鱼、虎牙，在高企的运营成本下不仅难以实现稳定的规模性盈利，其平台主播近年来的收入实际也普遍下滑。在面临抖音、快手、B站等更大平台竞争时，也很难有余力做更多科技创新、模式探索和走向海外寻找增量。

这种情况下，腾讯是否会彻底放弃斗鱼和虎牙呢？在[企鹅生态]看来，答案是否定的。

如监管机构给出的判断“游戏直播是重要的游戏内容推广渠道，二者用户具有高度重合性，可以相互转化”一样，斗鱼、虎牙的市值尽管相较21年大幅下滑并都破了净，但在游戏产业生态中仍具备显著的战略价值。

按三季报数据，虎牙的月活基本盘相比22年持平为8600万，付费用户则下滑至420万；斗鱼的状况虽糟糕一些，月活相比22年减少600万但仍有5170万，付费用户则下滑至390万。对比下滑更厉害的财务数字，斗鱼、虎牙是典型的战略价值大于财务价值。

事实上，腾讯也在加强对虎牙的管理。在去年林松涛接任董事长后，虎牙也形成与此前阅文、TME（腾讯音乐）一样的，由腾讯公司副总裁级高管带队的治理结构。

作为带队打赢过移动分发仗的团队，林和虎牙新管理团队提出改革方向之一，就是虎牙要深入游戏生态、提升游戏相关服务收入至总收入三成，以实现分发平台价值。这本质是实现游戏直播平台的战略价值与财务价值的对齐，让背靠游戏产业链的直播平台不再“拿着金碗要饭吃”。

调整治理结构同时，腾讯也在为游戏直播平台加注资源。虎牙、斗鱼目前在测试与微信生态的打通，这在行业内已不是秘密，作为目前增速最快的短视频和直播产品，视频号最新一次更新的数据是Q2的“总时长接近翻倍”和Q3的“总播放量增长50%”，以及23年初的视频号看播规模增长300%和视频号看播时长增长156%。

在斗鱼和微信视频号同时开播《英雄联盟》

据称相关正式打通可能会在春节前开始，曾经是死敌的斗鱼、虎牙将有可能共同出现在视频号中，说不准还会有跨平台的联动。

虎牙也成为腾讯广告最新接入的流量场景，腾讯相关负责人表示作为亿级游戏用户平台，虎牙APP的留存率达到70%以上，体现在游戏垂类场景的广告价值。

另外，相比已成为腾讯子公司的虎牙，斗鱼如今则更需要腾讯的资源，以及整合动作。

这不仅因为斗鱼的运营数据跌落幅度更大，也因其经营状况看起来难言乐观。斗鱼现任董事长兼CEO陈少杰去年11月已确认被逮捕，同时失联的还有多位主播；而在此前，斗鱼还因为股价持续低迷，在10月收到了美国监管机构的“股价低于1美元”退市警告，且斗鱼股价目前仍低于1美元； 更早前的23年5月，针对斗鱼平台存在的直播内容问题，监管机构还进驻斗鱼进行了1个月的集中整改。

总之，看起来哪哪都是问题。 虎牙、斗鱼如能重谈合并，也是拯救了一块重要资产，要知道与虎牙所处的粤省和羊城遍地科技互联网企业不同，斗鱼可是当地稀缺且重要的科技互联网企业。

图自荆楚网

同时这也可能会是个风向标，与斗鱼、虎牙类似，国内还有很多高价值但不适合独立活着的科技互联网企业，如行业大并购时代重新到来，对于市值跌成狗的B站、Keep、知乎等等都无疑会是个好消息。

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