师门笔记：⻓期稳定的主动基金

某某:规模排名前 100 的公募基金产品中，在第一段熊市(2007 年 10 月末至 2014 年 6 月末)获得 5%以上年化回报率的基金产品为 0 个。获得 0%以上年化回报率的基金产品为 2 个。分别是富国天惠精选成⻓ A 的朱少醒和华夏回报 A 的一众基金经理。可⻅ 80 个月的⻓熊里，能赚钱真的很 难。

在第二段熊市(2015 年 6 月末至 2018 年 12 月末)，获得 5%以上年化回报率的基金产品为 7 个。分别是易方达中小盘的张坤年化 7.5%，景顺⻓城新兴成⻓的刘彦春年化 5.7%，广发稳健增⻓ A 的傅友兴年化 5.1%，银华富裕主题年化 5.9%，交银新成⻓的王崇年化 7.9%，广发趋势优选 A 的谭昌杰年化 8.9%，兴全轻资产年化 6.2%。

在 100 个基金中，共有 16 个基金，在近 5 年、近 7 年、近 10 年、成立以来四个维度下都获得了年化 15%以上的回报率。分别是易方达中小盘、景顺⻓城新兴成⻓、兴全趋势投资、富国天惠精选成⻓ A、兴全合润、万家行业优选、汇添富价值精选 A、银河创新成⻓、银华富裕主题、景顺⻓城鼎益、中欧新蓝筹 A、富国天益价值 A、交银精选、汇添富蓝筹稳健、博时主题行业、汇添富成⻓焦点。

共有 5 个基金，在近 5 年、近 7 年、近 10 年、成立以来四个维度下都获得了年化 20%以上的回报率。分别是易方达中小盘、兴全合润、 汇添富价值精选 A、银华富裕主题、景顺⻓城鼎益。基本上，⻓期稳定的主动基金我都替大家选出来了。

我的课程里都有考察过去的明星基金，还要看它的操盘手是不是稳定。举个例子，万家行业优选 确实表现不错，然而它的操盘手更换有点频繁，这种，我们不能确定它的成绩到底来源于谁。银河创新也有这个问题，那么，确定了操盘手没有变更，我们还要看看基金的规模。从前我的标准 就是超过 100 亿的不考虑，最近两年基金火热，各大基金的规模都在膨胀，于是不得不适当放宽， 放宽到 150 到 200 亿，不能再多了。这也是我逐渐放弃张坤和谢治宇的原因，大规模的基金，它的调仓的冲击成本太大，同样的选股，大基金铁定跑输小基金几个点，大基金的买入，会大幅推高股价，卖出会导致砸盘。某某: 那股市里小市值为啥现在不灵了呢?前几年热捧小市值。

师父: 一个是大 A 市场⻛格的问题，大小盘轮动。第二是法治化、国际化乃至经济的发展，资源 向头部集中，未来大 A 没上指数的小票，大家要慎重。

某某: ⻛水轮流转，等两年又轮回小市值么?其实，有些小市值票也很优质。

师父:这个问题要两面看，一方面是大 A 大票的趋势，另一方面是均值回归。这两个，一个是趋势性，一个是周期性。如果你只看重一点，就失之偏颇，未来价值股、小盘股也会迎来春天，最近好像有点迹象，但是仍有待观察。比如深度价值曹名⻓这几年被骂成狗，但是我还是保留了他的基金。还有价值+小盘天王丘栋荣，这两年他的成绩简直就是狗屎，但是我还是一直小额定投。成绩是狗屎，反而说明了他知行合一。如果一只名曰 xx 价值的基金，持仓一水的高科技、白酒、 医药，别管它最近两年的成绩有多抢眼，他的操盘手都是挂着羊皮卖狗肉。所以，张坤说他是价值投资，但斌也号称价值投资，听听就可以了。张某某: 老师他俩基金代码是多少? 师父:006551 是丘栋荣的、166005 是曹名⻓的，其实我压根不怕股灾，来呀，快活呀。我深度价 值的基金和股票早已经调整到位，⻓期国债我也配置了，我怕啥?(2020.02.20)