英伟达调整的思考

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近期NV高点回调，主要系黄仁勋减持，以及GPT5延后的传言影响情绪，近期虽有GB200加单，但市场也开始关注26年资本开支的确定性。解读如下：

多因素引发NV回调

➠近期美股NV呈现明显分歧，主要是因为黄仁勋减持，＃6月13日至今减持近1亿美元。（美股科技一直以来都是资金敏感的，参考23年8月NV宣布250亿美金回购后2周内大涨20%）。

➠近期 OpenAI CTO Mira在访谈中称，一年半时间内将会发布一个PHD Level的模型（作为对比，Mira称GPT3为幼儿级别的智能，GPT4为高中生级别的智能），＃部分机构误以为GPT5将会在25年年底发布，引发市场担忧。

➠此外短期涨幅过多，也有获利盘兑现，以及Option到期的压力。

后续重点跟踪26年需求

➠本轮上涨前NV市值2.3万亿，对应24年30倍；伴随GB200强势加单，25年需求逐步厘清，带动估值切换，近期NV股价高点市值3.3万亿，对应25年30倍。

➠当下亟需理清26年需求，近期部分外资研报对26年业绩预期较为保守（Bloomberg一致预期26年NV增速仅为10%），估值切换下，市场也开始关注26年资本开支的确定性。

持续看好NV长期成长

当前仍处于AI早期，后续推理侧将带来更大算力需求，后续重点关注GPT5模型发布节奏。预计NV 2025年利润1100亿美金，对应当前PE 26X，业绩仍有上修空间。

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