41岁博士敲钟！AI四小龙之云从科技上市，市值160亿-轻识

编辑：袁榭好困

2022年5月27日，云从科技在上海证券交易所科创板成功上市。

本次将发行11,243.00万股，发行价格15.37元，发行市销率10.58倍，发行后总股本74,067.06万股。

截至2021年，总资产231,264.34万元，2021年实现营业收入107,550.01万元，净利润 -66,411.26万元。

云从科技上交IPO，「AI四小龙」首登A股科创板

上市首日，云从科技便一度涨过56%，最高价格达25.06元/股，截至27日上午10点，涨幅回落至42%，换手率达30.43%，成交额达5.18亿元。

而在「AI四小龙」中，云从科技也成为首家登陆科创板的企业。

2020年12月，云从科技提交科创板招股书，随后获得多轮问询，并最终在2021年7月过会，但直到2022年年4月6日，云从科技的IPO注册申请才获批。

在「AI四小龙」其它三家企业中，旷视科技在补充完财务信息后恢复发行程序，正在等待证监会获批。而最先提交招股书的依图科技已撤回科创板上市申请，商汤科技则在去年底登陆港股。

云从科技此次在科创板上市发行股份数量为11243万股（初始战略配售数量为3372.9万股）。按此计算，云从科技此次上市募资17.28亿元，较此前计划的37.5亿元缩减超20亿元。

同时，按此次发行价以及发行后7.41亿股的总股本，云从科技在招股书上预测的初始发行市值接近114亿元。而在27日上午10点半左右，按每股价格算，云从科技市值已经超过160亿元。

「星际争霸」激发的AI大牛

就像孟子成功始于他妈搬家、牛顿青史留名始于苹果来砸，云从科技创始人周曦的成功之路，起步于风靡万千宅男的游戏「星际争霸」。

1981年，周曦出生于四川内江市，自小成绩优异。

1999年，周曦考入了中国科学技术大学。和所有放弃娱乐十余年、将有限童年投入无限刷题的「小镇做题家」一样，上了大学的他迷上了电子游戏「星际争霸」。

不过，与其他只是玩游戏的普罗大学生不同，周曦开始在想：为啥星际里的虚拟对手那么聪明，连自己这种高材生都可以战胜？游戏程序凭啥可以根据不同玩家的行为做出不同反应？

后来他知道，这是游戏的智能算法决定的。

自此开始，游戏瘾青年周曦成为了AI青年周曦。为了理解以至于改造星际游戏的AI算法，周曦开始投身于AI的研究方向，学术志业与个人娱乐两不误。

越往后，AI人周曦越鲜明，游戏玩家周曦越淡出，直至于无。

读研时的周曦，连写3个月的自荐信，终获微软亚洲研究院（MSRA）的实习机会。

2006年，周曦考入伊利诺伊大学香槟分校（UIUC）读博，师从「计算机视觉之父」黄煦涛教授（Thomas S. Huang）。当年，黄教授在全球只招收了三个学生。

在UIUC，周曦开始从事AI的原创性理论研究。求学历程中，周曦6次获得了人工智能类世界大赛冠军，在国际顶级会议及刊物上发表60余篇文章，成为IBM TJ Watson 研究中心、微软雷德蒙总部研究院、NEC 美国加州研究院的访问研究员。

2011年夏天，中科院重庆两江区绿色智能技术研究院院长袁家虎到访美国，促使周曦改变了原先的AI学术路线规划。

袁家虎诚邀周曦到中国中科院发展，周曦随后回国，创立了中科院首支AI团队。正是有这样的基础，周曦于2015年创立了云从科技公司。

在此后的7年内，云从的人机协同操作系统（CWOS）从金融领域的最初应用，顺利开拓到交通出行、城市治理、智慧医疗等更多应用场景。

7年里，云从科技被市场视为场景化落地最为成功的AI公司，成为中国的「AI四小龙」之一。

云从损益现状：还在亏，不过马上能赚

招股书显示，根据招股书，云从科技2019至2021年分别实现营业收入8.07亿元、7.55亿元及10.76亿元，同比分别增长66.77%、-6.51%及42.49%。

2020年受疫情影响营业收入有所下滑，2021年恢复高增长，三年营业收入的年复合增长率为30.48%。

不过同时的归母净亏损分别为6.40亿元、8.13亿元、6.32亿元。从近三年的营收数据来看，截至2021年，云从科技存在未弥补亏损达22.16亿元。

营收结构上，云从科技的智慧金融收入由2020年的1.8亿元减少至2021年的1.35亿元，同比下滑25％，占总营收的比重由23.96％下降至12.64％。

2021年，云从科技的智慧治理有8.65亿元的收入，占总营收的比重达80.8％，智慧出行、智慧商业分别有收入0.31亿元、0.17亿元，且分别同比下滑57.6％、61.4％。

从成本来看，大头都在高额的研发费用上。2019-2021年，云从科技的研发费用分别为4.54亿元、5.78亿元以及5.34亿元，相当于各期营业收入的比例分别为56.25％、76.59％及49.67％。

就云从科技赚钱的项目来看，2021年，云从科技的协同操作系统实现营收1.36亿元，同比下滑42.6％，占总营收的比重为12.72％，较2020年下降18.78%，对应的毛利率达73.99％，较2020年同期减少1.87%。

而另一项收入来源，云从科技的人工智能解决方案，收入额由2019年的5.98亿元增长至2021年的9.34亿元，占总营收的比重由76.52％提升至87.3％。2021年，该项收入的毛利率仅为31.34％。

云从科技在财报中自承，人工智能解决方案业务毛利率整体相对较低，且第三方软硬件产品的毛利整体拉低了公司人工智能解决方案的毛利率水平，导致不同业务毛利率差异较大。

也就是说，「能挣钱」的协同操作系统的营收占比不断下滑，而「不太挣钱」的人工智能解决方案收入则在不断上涨，加之公司斥重金研发的科技属性等，是云从科技持续亏损的原因。

不过，招股书显示，云从科技资产负债率从2018年的49.03%，下降至2019年的20.63%，2020年达18.12%。

这说明云从科技的负债情况大幅好转，业务收入也比较稳定。

云从科技在招股书中表示，在营业收入达到40亿左右，综合毛利率水平保持在50%左右，同时期间费用增长率保持持续稳定下降趋势的情况下，可实现盈利。

扭亏为盈的时点预计为2025年。不过看这股票在A股市场上的受欢迎程度，提前赚钱也不是不可能的。

参考资料：

http://finance.ce.cn/stock/gsgdbd/202205/27/t20220527_37623145.shtml

http://www.zqrb.cn/gscy/gongsi/2022-05-11/A1652214763896.html

https://www.sohu.com/a/551119395_115565