投资女王徐新，谈她为什么错过了张一鸣和黄峥

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投资大佬徐新直言：芒格影响她最深的三件事，也是投资最重要的事：专注力、长期有耐心和终身学习。

早期她投资宗庆后，投资刘强东，后来又陆续投了美团、BOSS直聘、Manner、唯品会等等。虽然这些战绩我们已经耳熟能详，但真正让她封神的却还是在上一波新消费的大泡沫里，她提前赚钱离场了。

但是，凭什么是徐新呢？

我们似乎可以从她分享的件失败经验中找到答案。

第一痛： 错过张一鸣和黄峥。

为什么会错过？我们Miss掉抖音可以理解，因为我们对内容不熟悉，不是我能力范围内的，我认了。但拼多多，这个是我能力范围内的，为什么我还是会Miss掉？

我将其总结为：你赚不到自己认知之外的钱。

错过张一鸣，是因为我看不懂字节的模式。

第一次见到张一鸣的时候，他跟我要价70亿美金。我一听就吓了一跳，因为我是投早期的，没见过这么贵的。其实是因为我没有看懂。

我什么时候看懂了？就是我们在研究赢家的内容跟广告模式的时候才看懂了。

我记得那时候我在读扎克伯格的季度盈利报告，他说："以后的内容就不再是搜索，而是以信息流的形式分发给用户。"就是说，它即便是个广告，它也要把内容做得好看。

因为广告会无缝地衔接在信息流里面。我那时候才明白抖音是怎么回事，但太晚了，抖音已经翻了5倍了。我们就错过这个机会了。

错过黄峥，是因为我不懂下沉人民群众的生活。

当年，黄峥在演讲中说，拼多多

是"Costco+Disney"。

Costco我理解，是零售啊，但是为什么要加Disney?

拼多多不是卖便宜货的吗？

敢叫自己Disney?Disney不是给人带来快乐的吗？

当他说完这个，我们就去做用户访谈。

我们打了非常多的电话给三、四线城市四、五十岁的人。我觉得他真的是给他们带来很多快乐。

第一是贪便宜的快乐，第二是玩游戏的快乐。他们可能一辈子没玩过游戏，拼多多的多多果园之类的，他们觉得好快乐。

但那时候为时已晚，我已经错过了。

所以，我们投项目，要先做两件事：第一件，做赢家研究。

我们很早就投了京东，投了很多零售（案例），都挺成功的。

是因为，我们把所有零售行业那些伟大的创始人的传记、年报、包括创始人演讲全部看了一遍。

错过黄峥后，我开始研究黄峥。当时，我们有一个实习生，我说你把黄峥的演讲全部打出来，他给我打了800页，（最后）被我开除了，因为穷尽的话，是2000页。2000页和800页的差别是非常大的。所以，你一定要追求真理，每一颗石头都搬开看。

第二件，做用户深度访谈。

我们每年都访谈2000个用户。我们以前给人家打电话，一对一访谈，但都是隔靴搔痒，不解决问题。

后来我们就做了一次下乡，真正住在人家家里。我们当时选了安徽省的一个张家村。选了4家人家，住在人家家里，每家住了2天。这两天，我们就跟着这个妈妈去买菜，送孩子上学，然后跟她父母聊天，跟她的闺蜜做一个小的访谈。

做完这个之后，我觉得我好像过了她们的生活一样，过了他们4个人家的生活。

当时我们要回答的第一个问题是：这些人有没有钱消费升级？第二，他们的时间花在哪里，钱花在哪里？他们的焦虑是什么？他们的渴望是什么？弄完之后，我们发现，其实他们没有很多钱消费升级。

我住在他们家里，发现，他们家怎么那么多脸盆？不是有淋浴吗？后来发现，因为洗完脸这个水是舍不得倒掉的，可以用来冲马桶。然后他们都是用太阳能（烧水）。但是早上起来没有太阳，我要洗头，那个水都是冷的，所以我洗冷水都洗了好几天。

从那时候我才真正洞察到，让这些中产以下的人真正变成中产，这个社会才更有希望。

第二痛：伟大的公司拿的时间不够长。

风投有个特点，不管你投多少，最后帮你赚大钱的就是前三个或者前五个的项目。

基本上前五个项目帮你赚到90％以上的回报。所以，关键点就是要投到那个伟大的公司。

伟大的公司本来就不多，如果你特别勤奋，又可能运气好，你可能投到几个。

我们投到了京东、美团、boss直聘，投到了益丰大药房，运气也很好，我们投的企业家都很给力。关键是要拿的时间长。

因为我在这个行业时间长了，我的数据足够有说服力了。

第一，是概率，就是频次。我们的感觉就是，频次，其实是运气决定的。你能不能赶上一个技术创新的大浪，那是运气决定的。

我们很幸运，出生在中国，我们先赶上了互联网，又赶上了移动互联网，现在又赶上AI，所以我们运气还是挺好的。

第二，就是强度。

就是你能赚多少钱，这个强度，只决定于两件事情：一是，你的股份比例是否足够大，投的金额是否足够大。二是，你拿的时间是不是足够长。

我们做投资这么多年，一个单一项目超过10亿美金回报的我们有几个，这个几个都是拿的时间很长，而且投资金额都蛮大的。要么股份比例大，要么金额大，我们拿的时间都很长。

京东我们拿了12年，益丰我们已经拿了14年了，美团已经10年了，boss直聘已经6年了。

我特别能感受到时间的复利。

当时我们投益丰的时候，它开连锁药店，是个传统行业。我们是2008年投的，它当时是70家店，销售收入2个亿，我们拿了大概10年。当时我们的投资成本是3000万美金，后来上市的时候值4亿美金。从3000万美金到4亿美金，我们这10年的时间看着它成长成一个全国的品牌。

但是，后来我们基金就到期了，10年，然后就得卖掉。当时我很舍不得，因为那时候我们已经把赢家研究做完了，年报已经读完了，我们发现药店真的是个好生意，因为它越老越值钱。

我的偶像芒格曾经对我说过："最好的退出就是投资像Costco这样伟大的企业，那就永远不要卖。"后来我们又做了一个28年的基金，把益丰接过来。当时我们自己（投的）钱全部都（选择）再拿10年，最终只有30%的投资人选择继续跟着我们。

这是需要非常强的决心的。但是我告诉你，我们这个决定有多重要。因为这个决策帮我们赚的钱是那个10年赚的钱的两倍。同一家公司，为什么后来短短几年赚的钱是10年赚的钱的两倍？

这就是时间的复利，是非常厉害的。只有做过的人才能深刻体会到。

所以，伟大的公司本来就不多，好公司一定要长期持有，这是核心。

如何捕捉风口我觉得有几点： 首先要大量地阅读。

当你要了解一个行业的时候，你一定要把这个行业里面懂行的前20名全部聊完。然后，前3-5名，你要反复多次深度地访谈他们。

比如说电动车。肯定是造车新势力三个创始人很牛，李想，李斌，何小鹏。

当然，比亚迪创始人也很牛，华为也很牛，马斯克也很牛，但是不见得每个你都能见得着。

但是，没有关系。把他的演讲全部读了，马斯克说了多少东西啊，Twitter上啥都说的。首先，你要把这个行业里最牛的人都聊了，这是第一。

第二，知识的积累，它有一个时间的复利。

我一直觉得，知识这个东西特别好。你的灵感从哪里来，我觉得是从好奇心里来。

你一直保持一个强大的好奇心的话，你会一直去捕捉真理。你不是功利驱动，你是好奇心驱动的。

你的目的是为了寻找真理。

我觉得我们做这一行特别有意思，就是我们一直在寻找真理。你有时候会有这种心流的感觉，觉得很幸福，就是你跟一个人聊聊聊，聊完之后你觉的：哇，好像找到答案了，找到真理了。

但有时候你很长时间找不到真理也没有关系，你不断地接近真理。

所以，知识的迭代，第一，要跟优秀的人聊天，听优秀的人说的话，看那些经典的书籍，不要浪费时间。比如马斯克，他要把汽车的成本降低70%，让利消费者。

做到这一点，一定会对汽车产业是颠覆性的。这就是他敢为人先的地方。这就是第一性原理。

所以，你看马斯克的演讲你就会特别有收获。你会觉得，马斯克的方法可以用之四海而皆准。

我看完这些我就特别受启发。

洞察，第一来自好奇心，第二来自第一性原理，就是要追求真理。第三，还要有足够的耐心。

知识它是一种复利，开始会比较缓慢地往上走，最后你会发现它，就跟时间的复利一样。

一开始可能觉得没有什么收获，没有关系，就像乔布斯说的，dots once connect。今天这里学一点，那里学一点，时间长了就会有一个量变到质变的过程。

你要有足够的耐心，真理它自然就会来临的。

我小时候不爱读书，四大名著都没读过，小时候就在河里摸鱼啊，玩啊。

但是到现在，我是喜欢读书的，而且好奇心会让你读很多东西。随着知识的积累你会有更强的好奇心，然后你会进入一个良性的循环。

所以大家赶快进入到那个循环里去，而且最好你读完之后，找一些跟你同样志同道合的人一起沟通。

最后我想说，中国还有很多品类的机会。当你见到一个企业家之后，他可能是个先行者，但最后不一定就是他赢。所以，我们一定要把20个（企业家）都看完，然后去比较这些企业家。

挑选这些企业家的时候，看他们的什么呢？

我觉得，共同的东西就是：第一，他有没有杀手的直觉，能看到别人看不到的东西？

第二，他是不是善于学习？

第三，就是看他是不是愿意分享财富。可能每个企业家性格都是不一样的，他们都可以成功，但是这三个是我们找到的共同点。