共读群读书笔记二-轻识

这是第二期读书笔记，经允许后摘录下来和大家分享。

坚持奔跑的蜗牛笔记

《投资中最简单的事》这本书分为投资理念、投资方法、投资风险、投资策略、投资心理学五个部分18篇长短不一的文章，外加了5篇各个时期的访谈。基本上较全面地展示了邱国鹭对价值投资的理解。全书不是一个系统的阐述，也就没有大量的案例和论据做支持。由于本书的操作思路和格雷厄姆的很像，建议想要系统了解价值投资的朋友同时参考聪明的投资者，还有证券分析及其巴菲特致股东的信等书同步阅读。

书里他讲了自己的投资理念，对选股，选时和估值的看法。

估值：

波特的五力：公司对上下游的议价权、与竞争对手的比较优势、行业对潜在进入者的门槛
杜邦分析：盈利模式是高利润、高周转还是高杠杆

“股票的回报并不取决于它未来增长是快还是慢，而是取决于未来增长比当前股价反应的增长预期更快还是更慢。”

品质：

行业好不好，定价权有没有。简单一句话：这个行业是得(什么)得天下？
差异化竞争：品牌、回头客、单价低、转移成本高不高、服务网络、先发优势

时机-淡化

邱国鹭有中美两国成功的投资经历，能够融合中西方投资方法并获得稳定收益的人的经验是值得学习的。关于价值投资的不足之处，邱国鹭书中单有一篇文章《价值投资的局限性》可以学习了解价值投资在中国的局限，能够在股票和基金操作中避免股市的入坑。

综合对比价值投资可能是投资方法中最简单的一种，如果资金管理的目标收益与之符合。这就是投资中最简单的事。

小山笔记

读好《反脆弱》后，来读《灰犀牛》

【灰犀牛】

黑天鹅事件是我们无法预知的事件。灰犀牛事件是我们本来应该看到但却没看到的危险，又或者是我们有意忽视了的危险。灰犀牛事件是这样一些事件：其发出的信号不是太模糊，而是其接受者决心忽略这些信号；我们的体制纵容我们的不作为态度，而且当作一种正常现象来认可和接受。拒绝承认明显的灾难威胁，本身就是灰犀牛理论所要探讨的现象之一。灰犀牛的出现，正是因为我们的忽视和拒绝，才最终演变成高概率的事件。

【内心对灰犀牛的逃避】

事故最终之所以会发生，就是因为我们不愿意正视它。我们不做任何进一步的追问，因为我们不愿意知道答案。我们害怕知道答案后，就不得不去处理各种麻烦棘手的问题，更害怕事情不能像我们期待的那样往好的方向发展。所有这些挑战，都像是遥远的地平线上对着我们虎视眈眈的犀牛一样，最初的威胁都看起来很遥远，但是它们靠得越近，阻止它们的代价就越大。然而，它们离我们越遥远（我们让自己相信它们离我们很远），我们就越不会采取任何防范措施。危险警示存在的时间太长，就会使我们精疲力竭，让我们觉得自己永远都没有战胜它的机会；当危险靠近的速度太慢，我们就会变得骄傲自负，认为完全可以跳出它的行进路线，避开它。

【从灰犀牛中获利】

多数情况下，灰犀牛看起来是潜在的危机，但更多时候，它们都是中性的事件：一个好和坏的综合体，其结果完全取决于你的认知角度和发现机会为自己牟利的能力。重大危机发生之前的种种端倪其实都是一次次绝佳的机遇。意识到危机的存在并且能处理得当，这种与众不同的能力会给那些善于思考的人带来丰厚的利润：金融领域里，许多投资者会从市场的逆转中获利，这些利润是从市场上的莽汉那里获得的，他们在市场泡沫时期愚蠢地加大投入，而在随后的市场恐慌中束手无策。

【遇见灰犀牛的阶段】

1、否认；2、得过且过；3、犹豫不决；4、惊恐。我们在惊恐阶段的表现完全取决于我们之前所做准备工作的多少；取决于我们对于同类型危机的见证次数和我们在历次同类型危机中的表现；取决于我们有机会思考自己可能获得的机会时，表现如何；取决于在我们“得过且过”和“犹豫不决”的两个阶段里，浪费了多少机会，或者说还剩下多少机会可供我们利用。好的决策能规避风险，或者是减少损失。错误的决策能带来灭顶之灾。

听无声笔记

继续《投行笔记》的学习：

关于投行业务的核心文件，就是招股书，读后发现，其实不管投行ipo还是私募、股权或者债券，所写的募集文件基本都要包括这些内容，精炼归集后，就是四句话：你是谁（历史沿革、公司治理及高管情况）；你干什么的（业务技术、主要风险）；你干得怎么样（财务信息和管理层讨论分析）；你将来准备怎么干（募集项目和发展规划）。招股书的学问其实无他，一要提炼（归纳或综合），二要挖掘（阐发或分析）。但是如果想写好，却又不容易，因为里面的学问包括行业、管理、金融、财务、法律、实务以及数学、图表、文学、文字等多方面知识、技能和经验，体现的是撰写人的综合素质。这是世上最贵的“书”，因为通过它募集的资金动辄数亿，甚至更多。而要写好研报、商业计划书，也是同样的综合要求，是我的持续提高方向。这是投资工作的看家本领及基本功，因为投行主要搞企业融资和财务顾问工作。

关于IPO财务专项核查的内容，不得包装和粉饰业绩，这是最基本的，但是也说明了这个行为在ipo的过程中是多么普遍存在。2013年5月，证监会就提高ipo企业财务信息披露质量专门发文，列出财务信息披露的9个重点内容，这些内容对我做上市公司研究时也有直接的指引作用：内部控制、财务信息和非财务印证、盈利增长和异常交易、关联方和关联方交易、收入确认和成本核算（毛利分析）、主要客户和供应商核查、存货盘点和计提（资产盘点和权属）、现金收付（货币资金）、异常信息。为何粉饰问题如此严重，有多方面的原因。首先是股市定位的问题，我A股就不是一个纯市场化市场，而是被赋予为国企解困（特权上市、包装上市等）、为社会维稳（维护大盘、无法退市）；其次，发行人、投资者素质有问题，社会整体诚信度不高；最后也是最重要的，行政、司法惩戒机制没有真正有效运转。已经暴露的违法事项也从轻发落，违法成本过低。在这样的市场里，我们还要沙里淘金并且坚持价值投资，也是真不容易啊。

继续《投行笔记》：如何从普通的项目负责人成长为投资银行家呢？先做好普通项目负责要完成的工作：项目组设负责人全面而具体负责项目运作。做为项目的核心人物，带领一个或大或小的团队，把项目从头做到尾。并且起到中枢和灵魂的作用。具体而言，负责人在承揽时发挥重要作用，其实很多时候就是关键作用，然后全面负责项目的承做，掌握项目全面的事权（事务运作）、主要的人权（人员调度）和重要的财权（财务初审）。前期主要发挥个人的判断力，判断项目是否可行有无价值风险所在难度多大，及早发现主要问题；后期主要是组织团队成员的各项工作，适时推进进度。如果要进化为投资银行家，应该在上述基础上更关注市场、关注客户、关注宏观、关注深层，能把应该看到的东西看清、看准、看透，把应该做到的事做成、做好、做活；他以投行为事业，以事业为生活，以生活为艺术。这是高到要努力终生的目标。

很久没读《期货市场技术分析》，不由想念。转到主要关注价值投资和定投后这么久了，想回去重新读一下当初的技术分析，看看是否有新的收获。技术分析如果想对预测未来有效，且有效性高，最基本的前提假设是：市场行为包容消化一切；价格以趋势方式演变；历史会重演。但是在我看来，这些前提假设不一定成立，所以用技术分析也不一定能准确预测未来的走势，所以就不能稳定赚钱。但是到底是不是这样呢？依然是公说公有理婆说婆有理，赚钱的人说的都对，没赚的没资格说。另外就是短期赚钱的也不一定对，看谁活得久。之所以很多用技术分析的不能赚钱，不是因为技术分析不能预测未来，而是因为交易者个人的频繁操作导致交易成本太高，不能覆盖短期内波动产生的盈利。而交易对象的价值除非资金非理性爆炒，否则都是需要长时间去实现的。进一步思考，这几个前提假设，其实很大程度上还是会发生的——市场行为能包含消化大部分内外部信息，价格长期来看有趋势性，这些长期的趋势性可以指导进行短期的决策。这为在一个比较明确的大趋势里坚持做投资提供了更好的分析工具。和注重价值并不矛盾。历史会重演倒是不一定的，所以就不进行应用了。

那这本书里还有哪些可以利用的有价值的地方呢？根据我自己的情况进行选择：我觉得要用好自己的交易系统，不管是期货还是股票、指数基金，都需要考虑的因素是：1、趋势判断：判断出现在及未来市场的趋势方向（即确定自己怎么做，买进、卖出还是持有）；2、交易策略（或者说时机选择）：确定具体的入场和出场点（即何时做）；3、资金管理：资金的配置问题（即用多少钱做）。具体到利用技术分析抉择的时机，可以利用的是：1）关于突破信号的策略；2）趋势线的突破；3）支撑和阻挡水平的利；用；4）百分比回撤的利用；5）价格跳空的利用。资金管理要领和交易策略方面遵照：报偿风险比至少要达到3比1方可动作；顺应中等趋势的方向交易。不做极短线的交易，要在市场之外，最好是在市场闭市期间，就做好决策。

李泽海笔记

为什么很多人在做指数基金或者股票的时候会赔钱，

第一，新人投资，在市场高位一次性追进去，一开始会因为赚到钱沾沾自喜，但是市场一个回撤，直接形成亏损，新手没有自己的策略，不止盈更不会止损，所以任由账户不断亏损，心态也由一开始的激情满满到最后的不关注，生活回归正常化。

第二，新人投资，在市场开始启动的时候，听到了一些赚钱的消息，开始关注，随着市场的进一步火爆，先放一点小钱进去，然后赚了一些，又逐步增加仓位，右侧的买入，买入几次后，每次都有盈利，但是最大的问题在于，逐步的追高建仓，市场只需要一个小小的回撤，你的全部利润都会被打掉，在回撤多一些，直接形成亏损，这个就是在市场右侧进行交易的问题。

第三，新人投资，左侧建仓，越跌越买，如果是基金或者指数，还好，只需要等待，耐得住寂寞就行，如果挑选了暴雷的股票，越跌越买，只会越亏越多，所以股票不适合新手玩，不论是左侧还是右侧，那么如何才能赚钱呢，挑选好的赛道，或者直接就是明星基金经理的基金，或者指数，或者核心资产的股票，低估买入，可以逐步建仓，定投不择时，然后等待就好，那么对于大A来说，买是一个很重要的事，卖确是更重要的事，设置止盈点，回撤点，逐步卖出，没有人能吃完整个鱼，你只要吃到中间那部分就行，永不空仓的意义在于，永远在市场里，按照既定策略执行，永不满仓是让你有机会买到更多的筹码！来自冷眼分享集

关于择时

讲到微笑曲线的时候，很多人问为什么不在微笑曲线的底部买入呢？择时是一个很难的问题，能知道微笑曲线底部的那不是人，都是神，即使你偶尔猜中一次，记住，那是运气，除非你永远都运气非常好，我只能说你是个好运的人，对于正常人来说，只有做定投，去逐步摊低成本，不要去猜底，定投就是要解决择时这个问题

关于周定投和月定投

数据已经证明，周定投的收益要高于月定投，周定投可以在瞬息万变的市场，抓住市场下跌的机会，摊低成本，那么周定投和月定投到底哪一天定投好呢？周一二一般投资情绪比较乐观，市场上涨可能性很大，周四五定投最好，月定投同理，越临近月末市场越疲软，当然如果拉长一个足够的时间线，就没有太大区别了！关于网格交易法。

网格交易策略只是一种交易策略，只有在区间震荡环境中的效果会比较好，在市场持续下跌情况下不如空仓投资者，在市场持续上涨情况下不如满仓投资者，但是这种策略能帮助你在震荡市降低持仓成本，更好地长期持有。该策略的最关键一点是要坚持纪律操作，按照金额买入、份额卖出的原则进行操作。以上来自老罗的指数基金定投入门与精通

牛市的反馈环

自然发生的庞氏骗局是所谓正反馈环。股票市场上涨导致一系列的放大过程，由此诱发一些愚蠢的行为。一个典型例子是事后偏见和后悔。市场涨上去了，我们相信（错误地）我们早就知道它会涨的。一种强烈的内疚感油然而生，股价稍有下跌，便迫不及待地冲进去，股价的上涨引起了技术分析师的注意，他根据图形走势给出买进建议，随着股市进一步上涨，我们头脑形成了代表性效应，自然而然的认为现在的趋势具有典型意义，将延续下去，我们更想买入，当牛市持续一段时间后，越来越多的投资者尝到了赚钱的甜头。既然每次投资都能赚钱，很多人更愿意把所有的钱（更多）再投回牛市。社会心理学家把这一现象称为“玩庄家的钱”，这个名词是从赌场借用过来的。许多在夜总会里大赢了一把的人会一直赌下去，直到输光为止。因为他们不认为自己赌的是真钱，那是“庄家的钱”。他们将自己最近的收获与其他财富分开，只在脑海中承认这笔钱，这笔钱专门用于赌博，随着股价的稳步上涨，上市公司也将从中受益。股价不断上涨，高高在上，上市公司很容易筹集资金（比如发行可转换债券），这笔新的资金将投向商品和服务业，其他公司的股票也将上涨，融资也更容易。经济基本面开始支持金融趋势，所有这些当然逃不过媒体的眼光，媒体主要专注于报道大众心态，它们的加入使牛市更加有理。这还受到金融分析师的影响。在强大的群体的压力下，分析师们给出更多的买进建议，而卖出的声音越来越少，牛市中成交量直线放大，日益增加的成交量对银行和券商来说真是大喜事。他们雇用更多的人推销他们的材料，接触更多的客户，鼓励客户买进更多的股份，当人们在证券市场赚到钱后，他们开始富有起来，每次赚到钱后，他们有更多的钱投向市场。市场于是在不断循环的资金流或金融流动性的推动下进一步上涨，当牛市最终发展成为金融泡沫时，可能会出现越来越多的谆谆告诫。然而，错误的舆论导向给大众留下错误的印象，即大多数人同意他们的多头看法，事实也是如此。请各位对号入座，以上来自金融心理学

查尔斯·道说过，如果市场有不断升高的头部和不断升高的底部，那它将保持上升趋势。如果市场头部和底部不断降低，那么市场将维持跌势。但是如果头部不断降低而底部不断抬高，这意味着什么？不确定性！如果市场形成三角形，这通常是因为有些市场参与者开始表现出怀疑。随着时间的流逝，他们的不确定性与日俱增，多空双方的斗志都削弱：慢慢地，多方愿意以稍高的价位买进，而空方也接受不断升高的底部价位。来自金融心理学

所有的主要趋势反转都不相同。但是，我们可以得到结论，那就是几乎所有的主要趋势反转都有以下6个特征中的全部或部分特征：·加速和放量。趋势的突然加速表明新买家的数量如指数形式增长，可能与衰竭性缺口有关。进一步，异常大的成交量表明有人在派发，这标志新“一代”正在买进股票，再次意味着只要有小幅减少，几乎所有人都要亏损。·趋势破坏。上升或下跌趋势的头部和底部形态受到严重破坏，比如出现头肩形或双头形。为“严肃”起见，这种破坏必须要变化到一定程度，并且持续较长时间，使得心理受到严重损伤（知识态度）。·突然的变化。与趋势相反的巨大变化令很多人感到恐惧。这种搅动经常可以在楔形、关键反转和岛形反转中见到。然而，如果在一定时间内这种现象没有重复出现，则缺乏时间因素，这种变化不太可信。可能只有次级趋势反转。·时间和动量。趋势趋于静止，很长时间没有什么变化，长线投资者也失去了耐心，放弃他们的头寸。这表现为价格曲线上不断下降的动量指标。·缺乏广度。较小的股票不再跟随大盘趋势，因为投资者担心他们能否很快脱手。·形成特殊的图形。反转常常产生以下特殊图形：楔形、双重/三重头（或底）、头肩形或关键反转。·突然的变化。与趋势相反的巨大变化令很多人感到恐惧。这种搅动经常可以在楔形、关键反转和岛形反转中见到。然而，如果在一定时间内这种现象没有重复出现，则缺乏时间因素，这种变化不太可信。可能只有次级趋势反转。·时间和动量。趋势趋于静止，很长时间没有什么变化，长线投资者也失去了耐心，放弃他们的头寸。这表现为价格曲线上不断下降的动量指标。·缺乏广度。较小的股票不再跟随大盘趋势，因为投资者担心他们能否很快脱手。·形成特殊的图形。反转常常产生以下特殊图形：楔形、双重/三重头（或底）、头肩形或关键反转。

飞岳笔记

读《穷查理宝典》。有的人相信市场有效性理论，相信股价的波动就等同于真实的风险，判断表现最重要的就看波动性如何。而真正的价值投资者认为，投资股市最大的风险不是价格的下跌，而是看未来是否会出现永久性的亏损。但单边股价的下跌，不仅不是风险，反而还是机会，不然哪里去找便宜的股票呢？就如牛排的价格降了一半，你反而吃得更多吃的更香才对。

读《穷查理宝典》。查理芒格的一生受益于一句至理名言：我只想知道我将来会死在什么地方，这样我就不去那了。在他的一生中，持续不断地进行各种商业案例，名人传记的学习和研究，不断地总结别人失败的原因，并形成决策事项清单，从而使他自己的一生几乎没有犯过任何重大错误。而在我们的投资当中，很多人总是执迷不悟，犯错的原因不去总结，因而一再发生同样的错误。一个优秀的投资者，应该形成自己的投资笔记，记录投资逻辑，更要对于自己跳过的坑，认真的分析原因，记录当时的决策过程，下一次碰到类似情形的时候，不再去犯同样的错误。

读《穷查理宝典》之三：查理先生的一生，始终坚持客观精神。客观说起来是很容易的，绝大多数人只会在自己认识的领域对自己比较熟悉的事物或者情境，坚持客观的精神，当一旦涉足他所不理解不了解或者不太精深的领域当中时，主观的成分就会越来越大，甚至出现很多猜测等等。世界是丰富多彩的，人的认识能力又是有限的，我们要学会使用各种工具，全面的认识世界，据收集各种可以证否的证据并不断修正。只有这样，才能使我们的认识越来越客观，不犯重大的错误。

读穷查理宝典之四。先生认为，生活的决定比投资的决定重要。的确如此，人生本来就是生活，人生的全部才是生活的全部，但投资只是生活的一部分，很多人花了大量的精力来研究怎么投资，却不好好思考怎样去生活，生活的逻辑不清楚，使投资很成功，生活还是一团乱麻。只有我们想好了以什么的方式生活，才能够想清楚以什么样的方式投资，才能够看淡投资的结果。如果说生活决定是社会基础，那么投资决定才是上层建筑

读穷查理宝典之五。先生认为，当我们在学习一个伟大的概念的时候，最好是把概念与他的提出者的个性和生活结合起来。只有这样才能加深对概念本身的理解，只有当你对一个人物的历史时代，成长环境，个人经历等等有了更深刻的了解，才能够知道一个伟大的概念，一个伟大的理论是如何诞生的，是怎样指导当下的生活和实践的，明白了这种逻辑，才能够知道这个理论这个概念在当时当地的情景下，如何应用才能更好的指导生活，

参加条件

每人（包括本人）在内，交300保证金，挑战在4月底之前读完任意一本书，并在群中输出>=5段不小于100字的阅读笔记，挑战失败者不退保证金，成功者平分保证金。

要求：

书籍任意，但是必须是投资类书籍
阅读笔记是自己的感悟，不是自己的摘抄
建议文字输入，不要用图片输入